Hoje vamos falar do Tord e do Versalhes e tentar explicar o motivo da desconfiança do Mercado que levaram a quedas fortes nos últimos dias. Ambos os fundos são geridos pela R Capital, sendo que o Tord foi criado em agosto de 2019 e o Versalhes em dezembro de 2020.
O Tord em seu próprio relatório gerencial define a sua estratégia como sendo: “um fundo oportunístico e de desenvolvimento de projetos imobiliários, que utiliza a sobra de caixa para alocar em CRIs e outros papéis de dívida”. Já o Versalhes define sua própria estratégia como sendo um fundo que investe primordialmente em CRIs, mas que de forma oportunística avalia investimentos em equities/fiis até o limite de 33% do PL.
Tendo em vista a estratégia base de cada fundo é de se esperar que o Tord que tem como um foco projetos de desenvolvimento tenha mais risco, tendo em vista que o Versalhes em teoria não passaria de 33% em equities, agora vamos ver como estão divididas a carteira de cada fundo.
Pelo gráfico acima, podemos ver que realmente a exposição à CRIs do Versalhes é muito maior, o TORD está muito mais exposto diretamente a equities e indiretamente via outros FIIs (de desenvolvimento).
Ambos são fundos bastante concentrados, tanto na sua exposição ao setor de hotelaria (passando de 60% pl), quanto ao considerar que em ambos as 5 maiores posições representam +65% do pl.
Ao considerar os CRIs do Versalhes ainda temos que destacar que 43,1% são de multipropriedades.
Ao analisar o gráfico de risco da própria gestora temos os seguintes dados sobre os CRIs.
O Tord no momento, possui 0,36% em caixa, enquanto no Versalhes esse percentual é de 6,1%. O Versalhes tem 44,16% do PL em ativos com problemas e cerca de 48% do PL em ativos com problemas ou que requerem cuidado. Enquanto o TORD possui apenas 7,7 % do PL com problema. Isso era esperado uma vez que VSLH11 tem muito mais patrimônio alocado em CRIs.
Outro ponte de atenção para o investidor é a distribuição de proventos acima do resultado caixa do Versalhes, que por ter um viés de desenvolvimento pode trazer desconforto nos próximos meses. O fundo teve um resultado caixa de 26,89 Milhões reais e distribuiu 40,34 Milhões, ficando com um fluxo de caixa negativo de 22.866.000 reais no período de 2022.
O mesmo aconteceu no Tord, , que por ter um viés de desenvolvimento pode trazer desconforto nos próximos meses, o fundo obteve um resultado caixa de 27,66 Milhões reais e distribuiu 35,98 Milhões de reais, ficando com um resultado caixa negativo de 15.308.000 reais no ano de 2022.
Por causa da desconfiança sobre os futuros resultados das carteiras de ambos os fundos, as cotações de ambos sofreram bastante neste ano, como podemos ver nos gráficos abaixo.
Versalhes
Tord
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