PALAVRA DA GESTORA
"Não resta dúvida de que está em curso um movimento de “fly to quality“, ou seja, os investidores globais estão procurando o conforto de moedas fortes e ativos sólidos, saindo dos países emergentes. O Brasil tem se mostrado instável nesse momento, com trocas de ministro em áreas críticas para o enfrentamento da pandemia e diversos desencontros entre os Poderes Constituídos.
Temos esperança de que alcançaremos um equilíbrio maior entre os três Poderes da República já em maio, e com isso possamos concentrar os esforços em passar por essa fase aguda da crise e preparar as medidas que serão necessárias para promover a volta ao crescimento.
Por fim, gostaríamos de destacar o aumento da base de clientes pessoa física investindo em ações e FIIs. Foi uma grata surpresa verificar que o número de CPFs investindo em ações subiu quase 400.000 na soma de março e abril, e mais de 30.000 para os FIIs em março. Com tanta volatilidade, não esperávamos um incremento dessa magnitude."
Comentários: Sem dúvida a Gestora está antenado com os acontecimentos do mercado e aproveitando as oportunidades para fazer um bom caixa e manter um distribuição positiva. E tem Feito. Essa mesma Hedge teve uma decisão, no mínimo, questionável ao tentar entrar na ponta compradora e vendedora do TBOF. Esse é um lembrete para manter os olhos próximo do Gestor para que o cotista realmente sai na frente.
Quem está comprando bolsa brasileira e fii, no momento, é o investidor local desesperado por taxas mais atrativas. Normalmente, esse investidor iniciante entra com pouca bagagem e sem analisar ativos de forma Global, resta saber, se esse investidor está disposto a enfrentar a tempestade por vir ou sairá no primeiro obstáculo.
Tenho dito sobre o desbalanceamento nos Três Poderes e como isso tem afetado nossa economia e a sua recuperação. Mais alguém com essa opinião?
FUNDOS IMOBILIÁRIOS
"Gostaríamos de destacar que a qualidade do portfólio e a dinâmica na tomada de decisões tornaram o portfólio do HFOF mais resiliente, reportando uma queda no ano de -10,9% vs -18,6% de nosso benchmark, reforçando assim a importância da gestão ativa e o compromisso com o longo prazo"
Comentários: Os resultados do benchmark mostram porque o HFOF faz sentido. Um fundo ativo tem como obrigação entregar mais que IFIX mesmo em queda. E agora vai um puxão de orelha ao investidor iniciante imediatista, quando o mercado passa por um cisne negro todo o mercado, a gestão ativa do portfólio (sendo feita pelo Gestor ou pelo próprio Investidor) serve para ser menos afetado que o Geral e em segundo plano agregar oportunidade. Como a sua carteira se comportou ? foi abaixo ou acima do IFIX ?
Fundo Imobiliário Tower Bridge (FII TBOF)
"FII TBOF, confirmando a assinatura da escritura definitiva de compra e venda do imóvel e o recebimento do valor de R$ 1,043 bilhão na mesma data, sendo que aproximadamente R$12,6 mi foram retidos pelo Comprador e serão destinados a quitar passivos identificados na auditoria jurídica.
Cabe ressaltar que em 08 de abril de 2020 foi recebido pelo HFOF o volume de R$ 80,8 milhões como amortização parcial, aproximadamente 45% do volume total.
Entendemos que o caso do FII TBOF retrata as ações da gestão ativa. Desde a expressiva alocação de recursos em cotas de um fundo imobiliário com reduzida liquidez de forma célere e sem impactar o preço do ativo, passando pela utilização dos mecanismos regulatórios para iniciar um movimento de deslocamento do preço do ativo, solicitando, ainda, a convocação de assembleias para deliberação sobre o tema e fazendo valer de forma decisiva nossos votos. Isto sim é que é gestão ativa."
Comentários: O TBOF, apesar de começar polêmico para HEDGE, acabou gerando uma venda com o perfeito timing. O negocio foi realizado com um preço pré-crise, mas o pagamento veio no auge da crise e a HEDGE aproveitou.
INVESTIMENTOS:
"Ao longo do mês de abril demos continuidade ao processo de alocação dos recursos provenientes da última emissão de cotas recém finalizada, como também dos recursos da amortização parcial do TBOF, recebidos em 8 de abril. Assim, foram realizados R$ 73,3 milhões em aquisições de cotas de fundos imobiliários ao longo do mês.
Acreditamos que apesar de parte dos ativos alocados sofrerem um impacto negativo imediato nos dividendos distribuídos, o HFOF terá condições de suportar um FFO forte (resultado operacional sem considerar lucros com vendas), que junto com lucros acumulados será importante para compor um dividendo competitivo nos próximos meses quando comparado com seus pares, e ao mesmo tempo posicionar o patrimônio do Fundo em posições de ganho de capital, que devem destravar valor no médio prazo, impulsionando positivamente a cota do HFOF.
Comentários: em comparação com o outro Relatório, o HFOF diminui a posição em Corporativos (35 para 30), aumentou em Mobiliários (FII Papel de 19 para 23), aumentou shopping (17 para 19), logístico manteve. Agencia reduziu de 13 para 7 e aumentou Varejo. Esse fato é simplesmente pela conversão do SAAG11 (agencia) para RBVA11 (varejo). Mas acho que vale um reclassificação setorial. Para identifica internamente qual é o % de cada setor real pois esse numero está distorcido.
RESULTADO GERADO E RENDIMENTO DISTRIBUÍDO (R$/COTA):
Comentários: O rendimento distribuídos foram menores que o Resultado, o que significa que o caixa para distribuição está bem gordo. Por uns três meses no mínimo o rendimento do Fundo será muito bom.
FLUXO DE CAIXA DO FUNDO (EM R$):
Lembrando: Incorporação FOFT e HFOF
"A Administradora apresenta proposta definitiva de incorporação do TFOF11 e do FOFT11 pelo HFOF11, sendo realizada (a) em um primeiro momento a incorporação do FOFT11 pelo HFOF11 (“Incorporação FOFT”) - [Primeira parte já foi concluída] e
(b) posteriormente, a incorporação do TFOF11 pelo HFOF11 (“Incorporação TFOF” e, quando em conjunto com a Incorporação FOFT, as “Incorporações”), buscando unificá-los, consolidando, portanto, os respectivos patrimônios e cotistas de forma a melhorar liquidez, otimizar a gestão e diluir despesas, tudo de acordo com o descrito abaixo."
Em 15 de abril de 2020.
Foi aprovada por unanimidade de votos dos Cotistas do TFOF11, representando 28,59% da base votante do Fundo“HFOF11”, com a consequente unificação, consolidação dos respectivos patrimônios e cotistas de forma a melhorar liquidez, otimizar gestão e diluir despesas, nos exatos termos indicados no Protocolo e Justificativa de Incorporação dos Fundos de Investimento Imobiliário.
Adicionalmente, a Administradora informa que as relações de troca da incorporação do Fundo pelo HFOF11 serão aquelas definidas com base no valor patrimonial das cotas do Fundo e do HFOF11 do dia 30 de junho de 2020, sendo que as informações das efetivas relações de troca serão divulgadas oportunamente por meio de Fato Relevante do Fundo.
Abril/2020
Valor da Cota de Mercado do TFOF11 - R$ 132,44
Valor da Cota Patrimonial do TFOF11 - R$ 120,54
VALOR DE MERCADO R$ 112,6 mi
tx adm: 0,8% + tx perf 20 %
Valor da Cota de Mercado do HFOF11 - R$ 99,48
Valor da Cota Patrimonial do HFOF11 - R$ 97,15
VALOR DE MERCADO R$ 1,58 bi
tx adm: 0,6% + tx perf 20%
BCFF11 - tx adm: 1,25% (para ter uma base de comparação)
Comentários: Em Fundos de Gestão Ativa faz sentido premiar o Gestor por performance acima da média com taxa perf. e ter uma taxa de adm. menor.
O HFOF teve uma excelente Receita nessa crise, com a Receita por Ganho de Capital sendo 1,5 vezes maior que Receita por Rendimento. O HFOF teve duas "sortes" em termos de Caixa (pagamento de uma parcela do TBOF e o fato do HFOF ter saído de emissão). Essa "sorte" deixou o HFOF com caixa no momento de mínima, e a Gestão teve competência para aproveitar bons resultados e fazer o caixa do semestre. Um fato que tem que de ser observado é que, provavelmente, o HFOF distribuirá quase tudo antes da incorporação com TFOF. Digo isso porque em Dezembro teve um distribuição de caixa enorme antes da incorporação do FOFT. Está agenda e já aprovado a incorporação do TFOF e a data base será 30 junho 20 (para definição das proporções). Então deverá entregar o resultado todo antes dessa data.
O que acha do HFOF11? tem na sua Carteira? Comente.
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